$Meta.US 今晨（北京时期 7 月 27 日）发布了 2023 年第二季度财报。除了 VR 业务拉胯照旧不及为奇外，告白业务的推崇再次远超预期。聚会最近 Meta 的一连番操作（Advantage+、Reels），至少短中期来看威尼斯人彩票网，Meta 的外交地位进一步被夯实，公司的谋略效用进步也刷新融会。

不错说，淡化 Metaverse 标签后的 Meta，反而在新生之路上走得极度告成。将来只须部门插足妥当，功绩重回巅峰也用不了多久，那么也会顺从其好意思的救援投资者更多的爱重。

财报中枢重点如下：

1、下季度收入换取很 “惊艳”

二季度 Meta 收入在贬责层换取的上沿，320 亿，同比增长 11%。诚然比阛阓一致预期（bbg）高了 3%，但比拟于公司下季度（2023 Q3）的收入换取，二季度自身的营收预期差就显得没那么惊艳了。

贬责层对于三季度的收入换取在 320～345 亿好意思元，同比增长 15.5%～24.5%，权臣高于阛阓一致预期的 312 亿好意思元，同比 12.5% 的增速。

2、告白有 Beta，也有 Alpha

当期以及下季度换取的超预期，王人着手于告白业务的回春。二季度 Meta 告白收入 315 亿，同比增速 12%，高于阛阓预期的 304 亿。同期，告白亦然孝敬了 98% 的收入份额。

三季度收入换取的高增长，相通受益于告白。这样的反弹速率，可能并不难简简便单的低基数来归因了。除了在《TikTok 摔倒，Meta 吃饱》中海豚君说起的告白主预期回暖、TikTok 等竞争放缓、Reels 生意化进展告成等要素之外，应该还有年头推出的Advantage+（AI 自动生成告白）的孝敬。

此外，具体到告白主上，上季度 Meta 电话会也相当强调了中国电商客户的告白投放增量。

3、Reels 仍然是当期增长的主要驱能源量

从告白的量价干系上看，二季度告白不详反弹，主要源于展示量同比增多了 34%，而告白单价如故-16% 的下滑中，与上季度下滑幅度接近。

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海豚君之前说，Meta 告白的量价干系基本与经济周期对应，但这是在平台流量稳固的时候。当下的 Meta 有了 Reels，因为生态流量在增长（MAP 同比增长 6.3% 至 38.8 亿东说念主，环比加快），是以可开释的库存量会愈加富余。

与此同期，Reels 在生意化早期阶段，报价天然低于老平台，因此当 Reels 的收入孝敬份额进步的时候，也会拉低举座的平均报价。

4、元六合需求惨烈，冷漠对新品销量严慎乐不雅

元六合自从 Facebook 更名 Meta 开动，就堕入凄怨照旧快一年。二季度 Reality labs 收入仍然在-39% 的大幅度同比下滑中，杀青 2.76 亿。而阛阓显然对需求触底有着更乐不雅的预期，因此形成履行与预期偏差达到 30%。

下季度 Meta 要开动卖新品 Quest3 了，6 月照旧开过发布会，报价 500 好意思元，同期裁汰 Quest2 的价钱至 299 好意思元，短期上有望冲击一波销量。但比拟于前两年 Quest2 发布时的 “盛况”，咱们以为，三代销量可能难爆发。

因此三季度可能 RL 收入如故很一般，但反过来也能体现，在举座高收入换取下，VR 越差，告白越超预期的好。

5、裁人效果陆续体现，拉动盈利爬升

二季度 Meta 的毛利率和谋略利润率，环比上季度差异有 2.5pct、4pct 的进步，主要着手于裁人（Q2 环比减少 5600 东说念主），以及数据中心成本优化。

不外二季度的用度中，还包含了一小部分裁人抵偿和物业成就的整合用度 8 亿多，约莫影响当期谋略利润率 2pct。这也意味着下半年用度还有进一步优化的空间。

另外，因为欧盟的处罚（7 月告示 12 亿欧元），公司对全年的成本用度总开支换取相较之前相应进步了 20 亿好意思元，达到 880-910 亿。

6、本钱开支本年调低，来岁还原增长

对于本钱开支，二季度 Meta 进一要领低了本年的预期 30 亿，最新区间为 270-300 亿。Capex 调低并不料味着投资全面减少，而且主要针对非 AI 限制的投资预算进行转化。

来岁起，公司的 Capex 将还原增长，以反馈 AI 技巧变革。

长桥海豚君不雅点：

此次财报，Meta 给海豚君最大的感受是：Meta 还有若干惊喜是阛阓未料思到的？

天然要是再看 Meta 所领有的巨量用户生态，若干不详清醒。是以这一轮的逆境回转，逆境齐备源于贬责层的 “不睬性”，在这样大的流量上风下，作念好变现是很顺从其好意思的事情。

与此同期，Meta 在谋略提效的后果也很告成，当将技巧东说念主才用来专注最能带来价值的事情上时，业务变现的效用也会飞跃式进步。与海豚君之前的假定比拟（《TikTok 摔倒，Meta 吃饱》），Meta 履行推崇昭着超出咱们的预期。

因此接洽到之前的假定除了 Reels，未始接洽到 AI 器具 Advantage+ 推出对告白需求的增多，以及 Threads 可能的生意化空间：

海豚君差异将今明两年的收入预期提高 5%/8%，现时市值（7 月 26 日收盘价）对应 2024 年 PE 17x，在这两年利润大幅回暖反弹确当下（2023-2026 CAGR 21%），估值并不算相当高。要是按照 20x PE，则对应 8850 亿估值，合 345 好意思元/股。因此在宏不雅环境不出大问题的情况下，尽管 Meta 照旧有翻倍的涨幅，但仍然具备一定的飞腾空间。

以下为详备解读：

下季度收入换取很 “惊艳”

二季度 Meta 营收 320 亿，同比增长 11%，低基数下加快回暖。主要超预期的仍然是占比 98% 的告白业务，VR 业务则陆续同比下滑了 39%，诚然有上年同期高基数的影响，但用户对 VR 需求转淡是更中枢的负担要素。

对于 3Q23 的预期：展望总营收 320～345 亿区间，对应变动为同比增长 15.5%～24.5%，权臣优于阛阓预期 312 亿。

1、除了竞争缓解、走过 IDFA 阵痛，Reels 加快孝敬灵验份额

如故从告白的量价变动干系来看驱动要素：

（1）告白展示量加快增长 34%，平均单个用户展示量权臣进步，只但是通过填充 Reels 告白库存带来。

（2）告白单价同比下滑 16%，咱们之前说，告白单价与经济是否是上行周期、平台竞争上风是否进步关联，但这是在 Meta 平台流量稳态的情况下。本年二季度比拟前年，多了 Reels 的追究生意化。而 Reels 的报价自身就比 Facebook、Instagram 低许多，因此当 Reels 的收入孝敬提上来之后，天然会拉低平均告白单价。

因此聚会量价变动的两个背后驱动要素，显然不详得出论断：Reels 的生意化进展告成，正在快速加深。

2、VR 还在低谷期

上季度 Reality Labs 的收入照旧崩了，同比下滑 51%，二季度诚然有所放缓至-39%，但仍然属于低谷期。海豚君简便测算预估二季度销量 100 万台，前年同期有 240 万台（仅供参考）。

看成 VR 头显的龙头，Meta 的惨淡基本上等同于行业情况。凭证 IDC 数据，2023 年一季度全行业 AR/VR 头显出货量同比下滑 54%，头部五大厂商惟一在猖狂促销确当期才略有比较亮眼的出货量，但很难有执续性。

短期举座行业增量可能并未几，尽管下个季度或四季度 Meta 将开动卖 Quest 3，但可能更多的如故挤压其他头部的销量，属于是存量阛阓之间的劫夺。苹果 MR 的入局有望叫醒一些活力，但要比及廉价 MR 出货，至少要到 2025 年了。

流量基本盘还在彭胀

在 Reels 的加执下，Meta 全平台的流量还在稳步彭胀，而且二季度还有迷糊加快的趋势。

1、中枢平台 Facebook 在加载了 Reels 视频后，平台重焕祈望，流量在后疫情期间屡革命高。二季度 FB 月活增多了 4000 万东说念主，达到 30.3 亿，同比增长 3.2%，环比上季度的增幅要昭着加快。日活用户量 20.65 亿，同比增长 5%，因此用户粘性 DAU/MAU 还在陆续进步。

细分地区来看，亚太是新增用户的最大着手地，其次等于除西洋之外的其他地区。二季度西洋闇练地区净增幅度放缓，欧洲地区环比是净流失的。

2、全平台月活 MAP 达到 38.8 亿，同比增长 6.3%，当季净增 7000 万用户，一泰半着手于 Facebook；日活 DAP 达到 30.7 亿，同比增长 6.6%。

降本增效的影响还在陆续，但阛阓已有预期

从扎克伯格前年一封向激动的说念歉信开动，Meta 的降本增效预期就照旧逐步 Priced in 到股价内部。二季度毛利率、谋略利润率王人在 “遵厌兆祥” 的环比上季度陆续改善，履行优化幅度和阛阓预期差不大，因此算是无惊无喜安靖阐扬。

1、毛利率还原已至往年高点

二季度 Meta 通过优化数据中心成本，以及专攻高毛利率的告白业务，使得举座毛利率改善至 81.4%，照旧达到近三年的巅峰水平，天然与还没怎样大手笔插足作念元六合的时期还有距离，但要陆续权臣进步，如故有点贫苦的。

2、当期有裁人抵偿，影响利润率 2 个点

阿娟说，直到现在，她依然难以接受印尼警方早前做出的“李驰明先谋杀女友程佳楠，后自杀”的初步结论。“真诚希望印尼警方结案时，能给公众一个令人信服的定论。”阿娟一再强调，“不相信他（李驰明）有这样疯狂举动。”

刘老板自己开了一个建筑公司，之前也算是小有成就，所以公司越开越大，自己也住上了豪宅，之前自己的下属还邀请去参加结婚宴席呢，刘老板开着他新买的奔驰车去参加了婚宴，然而，让人感到意外的是，在这样一个重要场合，他只随了100元的礼金，而且这个领导在酒桌上也展现出了许多不好的陋习。

二季度 Meta 谋略利润率达到 29.4%，环比进步了 4pct。主要来自于裁人后，研发用度增幅照旧赶紧放缓至个位数，同期销售用度还在同比下滑中。

不外二季度还有一部分裁人抵偿和物业成就的整合用度，影响了近 2 个点的谋略利润率。

按照告白、元六合两伟业务细分来看，元六合的亏本还在高额亏本中，贬责层展望本年 Reality Labs 的谋略亏本会比前年（137 亿好意思元）要高，因为尽管行业需求荒僻，但该有的插足还在进行。